随着三季报披露季步入尾声，众多上市公司纷纷提交2022年1－9月成绩单。受益于新能源产业快速地发展，锂离子电池负极材料行业整体表现亮眼。贝特瑞2022年Q3累计营收达175．68亿元，较上年同期增长156．43％，归母净利为13．58亿元，同比增长24．53％；杉杉股份Q3累计营收达158．41亿元，较上年同期增长0．82％，归母净利为22．1亿元，同比减少20．37％；璞泰来Q3累计营收达114．14亿元，较上年同期增长81．31％，归母净利为22．73亿元，同比增长84．64％。锂离子电池负极材料行业处于供需两旺的高景气区间。
据高工产研锂电研究所多个方面数据显示，2021年锂离子电池负极材料行业集中度较高，其中贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、凯金在国内的市场占有率分别为26％、15％、15％、13％，上述四家企业国内市场占有率达到69％。负极材料下游主要运用为动力电池、储能电池以及消费电池。其中，动力电池使用占56％。这主要是由于新能源汽车市场的快速扩张拉动锂离子电池的需求量，导致负极材料出货量的骤增。目前国内负极材料企业产能共计约94万吨，增长较快，但行业集中度还在不断提高。
从各负极材料企业下游客户结构来看，头部负极材料企业多与宁德时代、松下、LG化学等头部电池厂商深度绑定。
在下游动力电池、储能电池旺盛需求的推动下，负极材料行业吸引众多社会资源去参加了，多家企业积极扩产。由此一些舆论认为未来负极材料的产能将出现过剩，那真实的情况是不是真的如其所言呢？
在锂离子电池追求高能量密度、循环寿命、倍率性能以及安全性的情况下，电池厂对负极材料的选择也提出了新的要求。当前负极材料以石墨类负极为主。石墨类负极又分为天然石墨、人造石墨。相比天然石墨，人造石墨在首次效率、循环寿命等指标上均优于天然石墨，因此人造石墨负极材料在动力电池的运用上更广泛。据GGII多个方面数据显示，2021年我国人造石墨出货量为60．5万吨，同比增长97％，占负极材料整体出货量84％。
人造石墨的工艺分为前道工序、中道工序以及后道工序。前道工序主要为原料的预处理和造粒，中道工序主要为石墨化，后道工序主要为筛分、除磁等步骤。其中，前道工序、后道工序的技术壁垒较低，相关设备的标准化程度较高，因此各竞争企业很难在其中拉开成本或体现差异化竞争优势。中道石墨化工序为生产负极材料的重要环节，直接影响着负极材料的质量。而石墨化工序耗能较高，一吨石墨化产能所消耗的电量近1．4－1．6万度。因此石墨化环节对用电价格高度敏感，所以石墨化产能大多建设在内蒙古、山西、四川等电价较低的地区。以2021年10kV级大工业电价为例（元／kwh），内蒙古、山西、四川、云南、贵州、广西的电价分别为0．45、0．51、0．58、0．54、0．59、0．56元／kWh。其中，内蒙古地区拥有39．1万吨石墨化产能，占全国总量近40％。
但是，我国近年能耗管控严格且出台了“双控”政策，对能源总耗较高的地区进行预警，并提出“2025年单位GDP能耗和碳排放比2020年分别降低13．5％、18％”的目标。因此，各地区为达到“双控”目标、降低能源总耗，也陆续出台一系列能源限制的政策，导致在2021年时存量石墨化产能开工率受到压制，能评审批难度进一步加大，因此也将影响下游负极材料的出货。
石墨化环节的高耗能大多数来源于石墨化工艺。目前，石墨化工艺分为三类，分别是坩埚法、箱式法和连续法。坩埚法为当下普遍的石墨化工艺，代表企业包括杉杉股份、璞泰来等。坩埚法技术相对成熟，但坩埚法单位能耗较高且存在环保问题。而箱式石墨化炉与连续式石墨化炉在单位能耗上优势显著。但目前连续式石墨化炉工艺尚不成熟，离商业化还有较长距离。箱式石墨化工艺在少数行业公司发展较好，代表企业为河北坤天新能源股份有限公司，坤天新能源利用多年使用箱式炉积累的经验，自主设计、组装炉体结构，一直在优化工艺、提升能效，并实现高品质负极材料的持续量产。但是箱式石墨化炉工艺门槛较高，对企业在炉体设计、操作和技术上均有着较高要求，因此真正掌握的企业非常有限。
未来在新能源车以及储能领域加快速度进行发展的带动下，负极材料的需求仍呈现快速地增长态势。预计2025年全球负极材料需求将达到294万吨。从各头部厂家的产能布局来看，头部负极材料企业产能总计达443万吨。
从上述数据看，貌似负极材料企业产能会在2023年形成冗余。但这个产能数据存在工序错配的问题，核心卡脖子产能就在石墨化工艺环节。
从预测数据能够正常的看到，受制于石墨化工艺产能瓶颈，锂离子电池负极材料行业总体仍然呈现供应紧张态势，但差异在不断缩减，行业在回归正常平衡关系。
另外在各头部负极材料企业的石墨化工艺产能分布方面，坩埚炉石墨化工艺仍将作为主流的石墨化工艺，箱式炉石墨化工艺在新增产能中占比较少。
在刚刚闭幕的“二十大”会议上，我国提出“积极稳妥推进碳达峰碳中和，发展绿色低碳行业”的目标，能耗更低的优质产能在未来将受到更多关注。
从行业发展方面出发，负极材料行业虽已形成一定市场格局，但在产业政策、技术迭代的多重因素影响下，负极材料行业充满了机遇与变革。如锂离子电池快充的推广，将使得负极材料的制备技术与工艺得到进一步的迭代。锂离子电池单位体积内的包含的能量的提升，将使得负极材料可更大比例掺混硅基材料。产业政策要求不断降低负极材料能耗，将使得类似箱式炉工艺逐步提升产能供给。
负极材料行业格局将持续发生明显的变化，其巨大的市场发展空间必将孕育千亿价值的企业，也必将承载更多的投资机会。